投资管理人员只有具备了系统的、前沿的金融理论知识，才能在复杂的市场中找准适合的投资路径，在公司管理和决策中找到方向，在个人投资布局中找准脉络。围绕价值投资、趋势投资、公司估值、投资工具、投资创新等投资核心理论与工具，我们将进行一系列知识分享。今天是本系列第一期——如何学会价值投资？
作为全球资产的“估值之锚”，美债收益率近来大幅上升，持续扰动着全球资本市场的神经。
年12月至今，美债收益率已连续3个月上行，截至年2月19日，10年期美债收益率收于1.34%，站稳1.3%上方，并且上行速度较快。1月和2月，美债收益率分别上行了18BP、33BP，上一次如此快速上行还要追溯至年1月、2月。
10年期美债利率的快速上行，也导致以美股为代表的高估值资产持续调整，其中美股、热门中概股、A股均随之经历了一段“过山车”行情。而对于投资人来说，投资是一场概率的游戏，永远应当在概率足够大时下重注，而不应当像赌博，在没有确定性把握时下重注。真正的概率是客观概率，而不是主观臆测。如何在“动荡”的行情里找到适合自己的投资准则并坚持下去，可能是永远的“必修课”。
众所周知，价值投资是常见且较受推崇的一种投资方式，其通过寻找股价等于或低于其内在价值的证券，以此来获取投资收益。当一家公司的市场价值远远超越它未来10年或者年所能创造的利润或现金流时，这家公司的股票就被严重高估；反之，它就被低估了，是买入的好时机。
2月27日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司发布年财报，随之一起公布的还有从未缺席的巴菲特致股东信。巴菲特再次强调了“价值投资”的理念，认为随着时间的推移，伯克希尔的投资将继续带来巨大的投资收益，而当前伯克希尔价值被低估。
巴菲特特别推荐的《格雷厄姆经典投资策略——让价值投资更容易》中就有这样一段论述，“我的声誉——无论是一直以来的，还是最近被赋予的，似乎全都与‘价值’这个概念有关。但是，我事实上真正感兴趣的仅仅是其中用直观而且确凿的方式呈现的那一部分，从盈利能力开始，到资产负债为止。至于每个季度的销售额增长率变动，或者所谓的‘主营业务收入’包含还是不包含某些具体副业，类似模棱两可的事情，我从来不放在心上。最重要的是，我面向过去，背对未来，从来不做预测。”
从这段经典的格雷厄姆的价值投资理论中，我们不难看出，要想掌握价值投资的方法，通过学习财务管理的知识进行证券价值评估的研究可谓必不可少。而且，一个理性、健康和可持续发展的证券市场，也需要参与者具有价值投资的理念，引导市场上的股票价格是因为公司成长而上涨，而不是市场上的参与者把它一味地炒高。炒上去的股价不可能持续，只有持续成长的公司，其股票价格才能够持续上涨。那么，如何才能判断公司有没有投资价值？这就需要专业的财报分析工具和方法，掌握财务管理的知识。
掌握财务管理知识的重要性
对于投资者来说，在投资前，需要了解企业的财务状况和经营活动情况，以便做出正确的投资决策；投资后，则需要了解企业的经营成果、资金使用状况以及资金支付报酬的能力等，以便做出正确的投资选择。
在这当中，公司财务报表是投资者了解公司财务状况和经营活动最直接的“窗口”，因为公司财报是对公司商业活动及其结果的总结性陈述，它包括资产负债表、利润表（收益表）和现金流量表。这三大报表体系（报表及其附注）也是沟通公司管理层与外部利益关系人之间最主要的路径和桥梁。
但是，由于财务报表是作为公司财富归属和分配的主要甚至是唯一依据，这便决定了它内在逻辑的严谨性和表述上的专业性。所以，对于大多数没有财务和会计专业背景的人来说，要理解这份专业报告是有困难的。即使对那些具有财务和会计专业知识背景的人来说，如果缺少工商业管理实践，要透彻地解读这份报告，依然会困难不少。因此，利用财报分析来发现和了解公司的内在价值，透过现象看本质，透过数字来理解公司的战略、运营、风险和绩效，是具有不可忽视的重大意义和价值的。
财务分析及证券评估的主要方法
财务分析的主要方法包括因素分析法、比率分析法和趋势分析法。
因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独化所产生的影响。
比率分析法则是财务分析最重要的方法。它是将影响财务状况的两个相关的项目加以对比，计算两者的比率，以此来确定经济活动变动程度的分析方法。这些比率可以反映资产、负债的构成、效率等情况。
趋势分析法又称水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以此来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。趋势分析法，既可用于对会计报表的整体分析；也可以对某些主要指标的发展趋势进行分析。
而对于投资人来说，财报分析仅仅是开始，专业的财报分析则以发现公司的内在价值为目标，财报分析也是价值投资的基础。在这当中，证券价值评估的方法有很多，大概分为相对估值与绝对估值两类。常见的相对估值有PE、PB等，常见的绝对估值模型有股利贴现模型、自由现金流折现模型等。
巴菲特在年致股东的信中提到价值投资的根本是估值。而估值的唯一正确模型是：“在写于50年前的《投资估值理论》中，约翰·布尔·威廉姆斯提出了价值计算的数学公式，这里我们将其精炼为：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。”
如果按照现金流折现模型的要义，一般的证券估价方式通常分为以下几个步骤：1、评估现金流量情况，包括求出每一时期的现金流量和每期现金流量的风险值；2、确定每期现金流量所要求的收益率；3、每期的现金流量按照所要求的收益率折现，将折现后得出的现值加总求得资产的总价值。
可口可乐则是巴菲特价值投资非常成功的案例之一，巴菲特通过研究可口可乐认为，可口可乐的品牌在人们心中占有不可替代的地位并且会不断得到强化，构成持久竞争优势，其价值正在被大家低估。于是，巴菲特开始以每股平均购买价41.8美元的股价大量买入可口可乐的股票，到年继续增持总投资达到13亿美元，此后持股不变。截止到年，巴菲特投入13亿美元购买可口可乐股票的市值已达亿美元，期间收到的分红总额约为30亿美元，足足赚了亿美元，收益是投资的13倍。
事实上，除了上述投资者利用财务分析进行投资估值外，学习财务管理的作用还有很多。从使用者的角度来看，大体可以分为两大类，包括企业内部经营管理者和企业外部的使用者——投资者、债权人、政府监管部门及审计部门的人员等。对于企业内部的经营管理者来说，财务管理也是十分重要的，经营管理者可以通过财务分析指导日常的企业经营管理，即通过分析企业的财务和成本情况，评价企业的经营管理工作，总结经验、查明问题存在的原因，改进经营管理工作、提高管理水平，预测经济前景、进行经营决策。
清控紫荆教育与美国印第安纳大学KELLEY商学院合作推出的金融硕士项目，具备金融、投资、估值等金融专业课程内容，结合最前沿的案例分析，帮助学生系统掌握证券估价模型、风险与收益权衡模型、财务比率分析与财务计划等金融理论知识，熟练运用各项金融工具，科学地进行资本成本的计量与分析、证券投资、固定资产投资管理、流动资产管理、企业并购及跨国公司财务管理等工作。
持续
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