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坚持价值投资做好公司股东是长期战胜市场

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点击上方   首先我们看一下节后市场为什么会出现这一波调整。上证指数仍然是走势相对比较强劲的,一度突破点整数关口,而创业板指数调整较多。代表大盘股的沪深指数也出现了较大幅度调整,特别是前期涨幅比较大的白酒、医药、食品饮料、免税、医美等消费白马股调整幅度较大。

  最主要的内因还是获利回吐的压力。春节前一周,白龙马股大幅上涨累积了大量的获利盘,很多个股在短短的一个月之内上涨了30%以上,这就使得获利回吐的资金压力特别大,那这是内因。从外因来看,春节之后央行再次回收了一部分资金,引起投资者对于货币政策转向的担忧。

  美国十年期国债收益率最近也出现了明显的回升。根据历史的经验,当美债收益率出现回升时,股票市场往往是调整的。2月22日,十年期美债收益率已逼近1.4%,年初以来攀升近50个基点。一方面美联储表态不会收紧,继续维持低利率。另一方面,大宗商品价格出现暴涨,美债价格出现暴跌。

  上周十年期美债收益率突破1.3%,就创下一年来的新高,这会使得全球股市出现一定的调整。从历史上来看,美债收益率飙升时,股市都出现过较大的回撤。最典型的是年5月由美联储的前主席贝南克言论引发的缩减恐慌,导致美债收益率飙升,资金疯狂流出新兴市场。其他一些案例也表明美债收益率的回升对于股市的走势会形成负面的影响。

  但我们看到美股的走势相对还是比较强劲,没有出现大幅回落,还是以高位震荡为主。道指在隔夜盘中继续创新高。之前涨幅比较大、估值比较高的美国的科技股出现了卖盘的冲击,大型科技股普跌,纳指跌幅超过2.4%。美股今年有可能会出现高位回落,但最近表现还是保持强势的走势。

  周一美国国债继续遭遇抛售,导致收益率不断攀升,上周长期国债收益率达到六周以来的最大涨幅,这些对于股票的中长期走势形成负面的影响。长期收益率在加速上升,实际收益率也在持续回升,股市上涨出现了阻力。美联储非常规宽松货币政策将至少刺激近期的通胀压力,从而提高美债收益率。

  目前美国股市的估值处于历史的高位,三大指数的点位也处于历史新高的位置,这使得今年美股的投资回报率可能会出现下降。对于A股市场的影响,我认为是短期的。A股市场更多的是受到国内居民储蓄大转移带来的资金推动,以及经济复苏带来的业绩提升。

  中国央行一直保持了定力,没有采取过度宽松的货币政策。今年以来,央行货币政策略有收紧,资金面偏紧也推高了短期市场利率,但我认为今年央行的货币政策也不会过度收紧,因为稳增长依然是重要的政策目标。如果过度收紧货币政策,有可能会导致经济复苏的局面出现回落,这是不利于经济转型和产业升级的,也不利于提高就业水平。

  受到疫情的冲击,全球经济都出现了明显的回落。虽然中国经济率先复苏,逐步恢复到正常增速,但疫情的影响仍然是不可小觑。今年如果货币政策过度收紧,有可能经济增速不及预期,这对于稳定增长预期是不利的。

  现在央行货币政策略有收紧是扬汤止沸,而非釜底抽薪。因此,对于股市的影响也是短暂的。那当前发生的市场风格转换,我认为也是暂时的。从中长期来看,业绩优良、受到机构追捧的白龙马股还会继续领涨两市。而低估值蓝筹股的回升我认为是补涨,持续性并不强。周期股受到大宗商品价格的拉动出现一波强劲回升,这是在情理之中。

  对于善于做短线的投资者,可以适当参与周期股的回升。但如果不善于做波段,建议不要参与。能够在周期股上赚钱的投资者少之又少,A股市场上真正实现财富大幅增值的投资者,特别是一些牛散,基本上都是通过长期持有消费白马股来实现了财富的大幅增值。能够通过周期股的投资赚大钱的人太少了。因为投资周期股,你对趋势的把握、对波段操作以及心理素质的要求太高了。

板块聚焦

报告要点

  年初以来的商品走势,折射出全球经济修复的节奏差异。“市场先生”给出的最新信号,或指向内外需背离已经开始。重申年海外国内“K型”经济走势研判。

年初以来商品牛市“一波三折”,反映国内和海外需求修复的节奏差异

  年初至今,商品价格总体上涨,但走势上呈现出“一波三折”。疫情影响下的商品价格走势,大致分两个阶段,其中1月20日至3月底,新冠疫情冲击下,商品价格普遍下跌。4月初起,在政策宽松、供给收缩、需求修复等因素共同推动下,商品市场出现了持续上涨,截至2月19日,多数工业品大类价格涨幅超50%。但涨势上“一波三折”,年8-9月、年1月,均出现了价格回调。

  商品价格走势上的“一波三折”,和疫情之下国内外需求修复的差异密切相关。黑色链、建材链等,和内需密切相关;原油等国际商品,受海外供需主导。疫情暴发后,国际商品价格,受到海外需求的持续压制。内需主导的建材、黑色等,先后出现大幅上涨,反映了国内疫情平稳、稳增长政策加码下,内需加快改善的逻辑。近期,原油快速上行、国内品种走势震荡,或指向内外需的强弱易势。

  国内商品价格的两波大涨,对应着从国内需求主导、到国内外需求共振的转变

  疫情后国内商品市场的“第一波上涨”,以建材为领涨品种,指向的是房地产链等内需的率先修复。年4月初-8月中旬,非金属建材涨幅接近60%,大幅高于商品总体26.2%的涨幅。其主要分项,如玻璃、PVC等,和房地产密切相关。在我国本土疫情逐渐收尾、“稳增长”政策加快发力背景下,内需较外需率先修复。同期,海外疫情蔓延,拖累原油等国际商品,在主要商品大类中走势偏弱。

  4季度的“第二波上涨”,黑色链涨幅领先,反映了外需加快修复、内外需共振,对国内经济的提振。年9月下旬-年1月上旬,黑色链涨幅最大、达43.7%。年4季度,国内需求延续修复、海外需求也加快改善,制造业投资、电气机械及器材等代表性制造业出口,增速达10%以上。在国内外需求共振拉动下,12月工业增加值增速7.3%,为年来的较高水平,经济达到年内高点。

  年底以来,国内商品回调、原油涨势“凌厉”,或反映内外需的强弱易势

  国内商品价格的回调,与内需回落预期密切相关;以原油为代表的国际商品涨势“凌厉”,则指向了海外经济的持续改善。年初以来,黑色链跌幅一度超过14%,拖累国内商品回落;同期,11月以来的原油价格指数,涨幅高达68.6%。从宏观指标表现来看,国内PMI生产指数,在11月触及近8年多的高点54.7%后,已连续2个月下降;海外疫苗接种加快推进、疫情形势向好,经济改善的确定性较高。

  随着疫情影响减弱,全球性的政策“退潮”,是大势所趋。“调结构”为重心的中国,“退潮”时点更早、决心更强。经济“错位”与信用“收缩”交织下,外需强于内需,年海外国内经济或呈“K型”走势。全球来看,10Y美债收益率或突破2%,加大风险资产波动。对于中国而言,需要警惕政策“退潮”过程中,权益类资产估值压缩的风险;“紧信用”与“宽货币”背景下,长端利率债的中期下行趋势较为确定。

  风险提示:海内外宏观经济或监管政策出现超预期变化。

乡村振兴是新发展阶段的重中之重

  文件对脱贫攻坚战成绩做出肯定,提出“三农”是构建“双循环”发展格局中不可或缺的一环,也是任务最为艰巨繁重而又充满潜力后劲的一环。年中国实现了全面脱贫的目标,但部分脱贫地区基础并不牢固。《意见》表示对于摆脱贫困的县,要“从脱贫之日起设立5年过渡期”,保持现有主要帮扶政策稳定,以实现从脱贫攻坚走向乡村振兴的有效过渡衔接。乡村振兴是中国完成第二个百年奋斗目标的应有之义,从十九大提出“实施乡村振兴战略”到十九届五中全会要求“全面推进乡村振兴”,乡村振兴的重要性在不断强化。《意见》强调要“举全党全社会之力”,推动实施乡村振兴战略,深入推进农业供给侧改革,目标到年农业农村现代化建设取得重要进展,乡村振兴的步伐将在年大步迈开。

  中央经济工作会议后再提“打好种业翻身仗”,种子安全上升到国家安全战略高度

  年中央经济工作会议罕见提到种子问题,我们在报告《中央经济工作会议五大看点,政策不急转弯,部署双循环新格局——逐句点评》中指出,年中央一号文件表述延续对种业的   农业现代化提速,农业科技与农机装备承载主要发力点

  从《中共中央关于制定十四五规划和二〇三五年远景目标的建议》中的“强化农业科技和装备支撑”,到年底中央经济会议中的“藏粮于科技战略”,再到年中央一号文件中的“强化现代农业科技和物质装备支撑”,中央以农业科技为“先锋队”、以物质装备为“主力军”的加快农业现代化建设速度的方略逐渐清晰。

  与以往中央一号文件关于发展农业科技相比,年的《意见》主要有三点不同:

  首先,《意见》更加强调农业科技的“自立自强”和“自主研发能力”,这一点在种子安全问题方面更加明显。

  其次,《意见》更加强调对加强农业科技的全方位支持,不仅包括此前提倡的创新基地,还新增高校等社会主体对农业科技的智力服务,加强农业科技社会化服务体系建设。

  最后,也是最重要的一点,与此前将注意力主要放在农业科技创新方面不同,《意见》还同时强调“物质装备支撑”,整体对农机装备的政策支撑将进一步提升。与以往提出的“完善农机购置补贴政策”不同,本次明确提出“加大农机购置补贴力度,开展农机作业补贴”。而就在中央一号文件发出的前一天(即年2月20日),农业部发布了《-年全国农机购置补贴机具种类范围》(公示稿),与年发布的《-年农业机械购置补贴实施指导意见》相比,新增了农机补贴的15个大类保持不变,但新增2个小类(共44个小类)和35个品目(共个品目)。公示稿发布的时间节点以及扩大农机补贴范围都凸显出一个重要信号:中央高度重视“物质装备支撑”对推进农业现代化建设的作用。农业科技是“先锋队”,但只有先锋队还打不赢农业现代化这场“硬仗”,农业科技还要落到实处,“强化物质装备支撑”将成为推动农业现代化的“主力军”,农机装备行业或迎来新的发展机遇。

  财政维持向乡村公共基础设施建设的倾斜力度,有利于促进乡村消费回补

  《意见》总体要求的目标任务指出,“到年,农业农村现代化取得重要进展,农业基础设施现代化迈上新台阶,农村生活设施便利化初步实现,城乡基本公共服务均等化水平明显提高。”《意见》单独讨论了“加强乡村公共基础设施建设”,并且提到“继续通过中央车购税补助地方资金、成品油税费改革转移支付、地方政府债券等渠道,按规定支持农村道路发展”。与年的文件对比,年同样提及“地方政府要在一般债券支出中安排一定规模支持符合条件的易地扶贫搬迁和乡村振兴项目建设,各地应有序扩大用于支持乡村振兴的专项债券发行规模。”延续去年的表述,或预示着今年的财政政策会更加倾向于扶持乡村振兴战略,地方债募集资金用途中投向与乡村振兴有关的基础设施建设的比重有望进一步增加。

  此外,《意见》还提出要“改造提升农村寄递物流基础设施”、“深入推进电子商务进农村和农产品出村进城,推动城乡生产与消费有效对接”。我们认为未来有望通过农村物流基础设施中的补短板来疏通生产要素和农副产品参与国民经济循环的堵点,进而减少新冠疫情带来的城乡收入差距扩大,有利于促进乡村消费回补。

  推进以县城为载体的新型城镇化建设,带动乡村振兴

  中国城镇化率已超过60%,超大城市人口也将逐步趋向饱和,未来城镇化率的提高或将更依赖县城、小城镇的发展扩张。《意见》提出“加快县域内城乡融合发展”,“有条件的地区按照小城市标准建设县城”。我们认为未来县城将承担更多推动乡村基础设施建设、为农民提供基本公共服务的重要职能,农村千兆光网、5G建设,以及县城或中心城镇的学校、医院建设等或将加快推进。

炒股金点子

炒股技法一:最大风险法

这是一种以获得最大收益为着眼点、敢冒最大风险确定购买股票数量的方法。当拟定购买某只股票后,将股票前景分为好、中、差三种可能,相应制定大量、中量、小量三种购买方案。

这种选择中,以出现最好情况并获得最大收益为决策前提,因此要求投资者具备相当的冒险精神和强劲的心理素质。

炒股技法二:最小风险法

这是一种力争最大限度降低购买股票风险的投资方法。在确定购买某只股票后,将股票前景分为好、中、差三种可能,以最差的前景为前提,相应制定大量、中量、小量三种购买方案,投资者以三种方案可能发生的三个最小收益值中的最大值作为选中的方案。

因为这种方法的着眼点是风险最小,所以这是一种相对稳妥的投资方法。

炒股技法三:最小后悔法

股市风云难测,时机稍纵即逝,难免有事过后悔的时候。最小后悔法是一种在可能发生的不同状况下能将所引起的后悔因素降低到最小的方法。

这种方法首先要计算出每种购买方案在各种状况下的最大收益值,然后求出相应的后悔值(后悔值=某状况下的最大收益值-该状态下该方案的收益值),然后找出各方案不同经营状况下的最大后悔值,并以其中数值最小的所对应的方案为选定的方案。

实际操作中,因为影响投资收益的因素很多,投资者应根据多种因素的影响,综合确定合理的购买数量。

炒股技法四:等级投资法

投资者在选定一种股票作为投资对象后,需要确定一个标准价位和一个股价变动的幅度等级(价差或百分比)。当股价从标准价位每下降一个等级,就买进一定数量的股票,而当股价从标准价位每上升一个等级,就卖出一定数量的股票。这种方法适用于股价波动较小的股票,一旦股价持续上升或下跌,应果断修正计划。

炒股技法五:逐次等额买进平摊法

投资者在决定投资某种股票后,确定一个合适的投资时期。在这期间,不管此种股票价格如何波动,定期以相同数量的资金持续购进股票,以达到每股平均成本低于每股的实际价格。这种方法适用于具有长期投资价值而且价格波动较大、处上升趋势的股票,它可以免去初入股市的投资者为无法预期价格转折点和投资时机而犹豫不决的烦恼。

炒股技法六:金字塔式操作法

在股价下跌时,投资者首批买进股票后,如果价格继续下跌,第二次加倍购入,并在以后的下跌过程中每买一次都数量加倍,以加大低价位购进股票占全部股票的比重,降低总的平均成本。这种买入方法呈金字塔形,故称为金字塔式操作法。

当股价上升时,运用金字塔式操作法买进股票,则需要每次逐渐减少买进的数量,以保证最初按较低价格买入的股票在购入股票总数中占有较大的比重。

卖出股票同样可采用金字塔式操作法。当股价上涨后,每次加倍抛出手中股票,随着股价的上升,卖出的股票数额更大,以保证高价卖出的股票在卖出股票总额中占较大比例,从而获取最大利润。

运用金字塔式操作法买入股票,先要对资金作好安排,以免最初投入资金过多,当股价下跌时却无足够的后续资金加倍摊平。一般将资金按1:2:4的比例进行分配。

炒股技法七:分散常数操作法

投资者将一定数量的资金按照一定比例分别投资于几只股票,并确定一个价格波动幅度作为常数,当某只股票价格浮动超过了这个常数就迅速将该股票卖出,收回的资金再投资于另外几只价格看涨的股票;当某只股票价格的上升幅度超过了计划的常数,也立即卖出,回收的资金用于另外几只股票。这种方法适用于经验不足、资金实力不大的投资者。只要保证不在高位买进,这就是一种既可以保证一定收益又能避免较大风险的短线操作法。

炒股技法八:固定金额操作法

投资者按照事先拟定的计划,将资金分别投放于股票和债券,并将投资股票的资金数量确定,同时制定一个该数量的百分比额度。当股票价格上升达到这个百分比额度时,就出售股票的增值部分用来购买债券;当股价下跌到预定的百分比额度时,就出售相应数量的债券用来购买股票。这种方法不需要对股价的短期趋势进行判断,只要

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